SPIVA報告裡的數據，狠恨地證實了90%的主動投資者最終會成為輸家，大家有沒有想過，市場上有豐富市場經驗的GURU為什麼可以厚著臉皮，一而再，再而三，出來呼籲大家要學一堆有的沒的主動投資技巧呢？
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GURU們，如果你有看到這篇筆記，請自問良心回答一個問題，一堆相信你的學生交了學費給你，最終90%的他們會成為市場的輸家（我相信你不會敢收集學生們的投資成績的），這樣的教育生意，真的可以埋沒良心繼續做下去嗎？
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你知道你們成天這樣的鼓舞，究竟會害了多少的年輕人，成天幻想一夜致富？破壞了很多人原本好好的財務規劃？
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哦，我差點忘了，你們大多數的財富是來自大量的學費，來自你們的教育本業，這實在太吸引了，就算是知道90%學生最終會成為輸家，你們還是不願意和錢過不去，咬緊牙根地教下去，這樣才可以確保自己的生意長做長有，富貴榮華。
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好了，調侃GURU完了，接下來我主觀講一講我的觀點：為什麼這麼多人付出時間和精力，卻依然無法戰勝市場？
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在幾十年前，主動投資無可否認擁有更多的機會。那時資訊傳播不夠迅速，分析工具有限，有能力的人確實可以透過資訊優勢獲得超額收益。但在今天，資訊幾乎是即時共享的，所有人都可以輕鬆取得公司財報、產業動態和宏觀數據。主動投資人想要憑藉資訊優勢獲勝，比以前難太多了。更甚的是，現在的投資人還需要跟擁有大數據的玩家博弈，勝的機會多寡，相信不難猜測。
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在這個資訊共享和透明的市場，股價是即刻反映任何市場消息的，99%的主動投資者是不可能捕捉到最佳時機的，很多時候，多數主動投資者的結果是，一些投資賺錢，一些投資虧錢，時間一拉長，根據理論，應該是和市場的平均報酬一致的。
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這就好像我們以前玩投硬幣選正面反面這樣，如果只是玩10局，我們有機會看到其中一面遠遠多過另一面，這就好像投資者適逢牛市的時候一直賺錢，或適逢熊市的時候一直虧錢。但如果我們繼續玩個1000局，正面和反面最終會來到50：50比率，就是所謂的市場回報。
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那下一個問題是，如果長期主動投資，最終大家的成績應該是跟市場報酬一樣啊？何來90%輸家？我來解釋一下。
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關鍵的原因是我們多數人的財務資源都有限，大家有沒有聽過一個賭博的方法，就是輸一盤，下一盤就翻倍下注，至到贏一盤，結果就是贏錢了，這個道理誰都懂，這個方法是包贏錢的，問題是，你有多少本可以這樣做？
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在投資市場裡，如果有無限的錢，長期投資最後一定是和市場的回報率是一樣的，但現實是，很多人一旦輸了資本，就沒有多餘的資本繼續了，也就沒有機會去追求市場平均回報了，甚至一些從此退出市場，90%的輸家的原因之一就是來自於此。
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還有一個90%輸家的原因，就是人性，你不妨去問問身邊很多的長輩，可以發現很多長輩都有投資過股票，但是遭遇到某一次的熊市，燒到手了，就從此停止投資股市。至於少數的投資者，一旦嚐到甜頭，就會認為自己找到了投資聖杯，不會停手的，直到遇到逆市，就會把之前賺到的倒虧回去，又回到起點。
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所以，理論上，如果大家長期投資，最終大家應該是賺到市場回報的，但就是上面我所講的原因，導致市場的結果就是大家所看到的，10個投資，7個虧，2個打和，只有一個賺錢。
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好吧好吧，散戶的講完了，那基金經理人呢？為什麼90%會輸給市場？
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照邏輯來說，基金經理人不像散戶一樣資本有限，他們可以長期待在市場，即使無法打敗市場，也應該做到與市場的平均報酬率一樣啊？ 90%輸家的數據從何而來。
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簡單的解釋是，大多的基金經理人的成績，經時間一拉長，都只可以做到市場的平均回報（1000局的投硬幣），但造成他們90%輸給市場回報的原因是，他們每年都要拿一定的管理費放進自己的口袋裡面，這就是為什麼他們的成績長期一定輸給市場。
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這就好像，你每天可以喝一杯水，如果你用的杯是完整無確的話，你每天都可以喝到完整的一杯水，但你試看在杯的底端扎一個小洞，你還可能每天喝到完整一杯的水嗎？
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